一、宏觀方面

1.1國內(nèi)方面

1.1.1海關(guān)總署發(fā)布，10月我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值3.54萬億元，月度增速由近期的同比下降轉(zhuǎn)為增長0.9%。前面10月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值34.32萬億元。一般貿(mào)易進(jìn)出口增長、比重提升；出口機(jī)電產(chǎn)品11.43萬億元，增長2.8%；對共建“一帶一路”國家合計(jì)進(jìn)出口15.96萬億元，增長3.2%。

1.1.2國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長7.6%，超過預(yù)期值7%以及前值5.5%，且為連續(xù)第3個(gè)月回升！10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額43333億元，同比增長7.6%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額39198億元，增長7.2%。1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額385440億元，同比增長6.9%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額346472億元，增長7.0%。

1.1.3國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國11月官方制造業(yè)PMI49.4，低于前值49.5；非制造業(yè)PMI50.2，低于前值50.6。中國11月制造業(yè)PMI連續(xù)第二個(gè)月處于收縮區(qū)間，且收縮速度加快，非制造業(yè)PMI仍處于擴(kuò)張區(qū)間，但擴(kuò)張速度較上月繼續(xù)放緩。國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計(jì)師趙慶河解讀稱：受部分制造業(yè)行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，以及市場需求不足等因素影響，制造業(yè)PMI略低于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)。受假期效應(yīng)消退等因素影響，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.3%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)市場活躍度有所回落。

1.2國際方面

1.2.1美國10月通脹繼續(xù)降溫，消費(fèi)者支出放緩，表明經(jīng)濟(jì)正步入低速增長階段，鞏固美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。11月30日周四，美國商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，10月份剔除食物和能源后的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速從9月的3.7%回落至3.5%，符合市場預(yù)期；環(huán)比增長0.2%，較前值0.3%放緩，與市場預(yù)期一致。由于能源價(jià)格下跌，美國10月PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）物價(jià)指數(shù)同比為3%，為2021年3月以來的最小漲幅，不及市場預(yù)期的3.1%；環(huán)比增長0%，也超預(yù)期放緩。美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注不包括住房和能源在內(nèi)的服務(wù)業(yè)通脹，環(huán)比上漲0.1%，同樣為今年迄今的最小漲幅。

1.2.2穆迪將美國信用評級展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，原因是美債債務(wù)利息成本大幅上升以及“根深蒂固的政治兩極分化”。分析稱，穆迪威脅調(diào)降美債評級，市場仍然會(huì)傾向于交易加息周期終止、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能會(huì)伴隨財(cái)政受限而出現(xiàn)放緩，信用受損意味著美元可能成為最直接的評級調(diào)降的受害者。

1.2.3歐元區(qū)11月份服務(wù)業(yè)PMI小幅上升至48.2，但仍處于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)衰退的跡象正在增加。盡管PMI指數(shù)上升0.7點(diǎn)至43.8，但它也沒有顯示出工業(yè)部門出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的希望。荷蘭國際銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家BertColijn表示，歐元區(qū)并沒有陷入深度衰退，但經(jīng)濟(jì)反彈的幅度也不大。歐元區(qū)11月PMI數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有上升，但仍處于收縮區(qū)間。通脹壓力正在緩解，但尚未完全消除，就業(yè)前景繼續(xù)惡化。這證實(shí)了一種觀點(diǎn)，即目前經(jīng)濟(jì)低迷狀況并未惡化，但也幾乎沒有復(fù)蘇的跡象?？偟膩碚f，這似乎是一場淺度的技術(shù)性衰退。

二、行情回顧

11月，銅價(jià)一反淡季疲軟預(yù)期，月內(nèi)連續(xù)升高沖擊近月高點(diǎn)。滬銅主力最高至68550元/噸。最低至66720元/噸，滬銅主力2401合約截止月末收盤至68220元/噸，月漲幅1.17%或790元/噸。

現(xiàn)貨方面，長江現(xiàn)貨1#銅月初（11月1日）均價(jià)為67570元/噸，月內(nèi)，截至11月30日，長江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)為68920元/噸，價(jià)格上漲1350元，上漲幅度約2.0%。

月內(nèi)，宏觀面轉(zhuǎn)為利好，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷，CPI、PPI超預(yù)期放緩，勞動(dòng)力市場跟通脹數(shù)據(jù)雙雙下滑，引導(dǎo)市場風(fēng)向已經(jīng)不支持再度加息，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員為了緩和貨幣政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)而帶來的隱患頻繁釋放鷹派言論，但美元指數(shù)節(jié)節(jié)敗退，自107高位一路大跌至103，11月累計(jì)跌幅超3%，釋放了近期倫銅上方的壓力。

基本面上，超預(yù)期的是11月份的電解銅市場供應(yīng)尤其緊缺，國內(nèi)低庫存，現(xiàn)貨銅市場持貨商挺高升水，持續(xù)性居高不下，下游被迫剛需高價(jià)拿貨，交投氛圍隨行情攀升而逐漸降溫，后續(xù)12月份下游淡季將更加明顯，短期供需兩淡并未對銅價(jià)提供明顯的上漲動(dòng)能，本輪上行空間預(yù)計(jì)受限，關(guān)注宏觀面利好的消化情況，沖高回落的概率逐步增加。

三、廢舊市場

11月因市場廢銅貨源較少影響，再生銅桿加工產(chǎn)量有所降低，部分廠家因此出現(xiàn)減產(chǎn)，但整體產(chǎn)量依舊較好，目前逐步進(jìn)入市場淡季，下游銅桿需求降低。

廢黃銅方面，目前上游持貨商基本處于觀望狀態(tài)，都在積極尋找貨源補(bǔ)充庫存，但收效甚微，基本都是零星散貨，少數(shù)幾個(gè)有海外渠道的還能保證一定的貨源，但目前的價(jià)格難以促使他們出售手中現(xiàn)貨。

銅價(jià)回調(diào)，市場交易情緒降溫。上游貿(mào)易商活躍度較低，拿貨意愿一般，除了個(gè)別持有空單者和投機(jī)者活躍外，多保持觀望狀態(tài)。下游廠家由于銅價(jià)回調(diào)市場可流通貨源收緊，廢銅現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，而成品端訂單表現(xiàn)不佳，故而加價(jià)拿貨意愿不強(qiáng)，成交表現(xiàn)較差。

四、庫存方面

近期，上期所銅庫存較10月末減少0.54萬噸，整體庫存水平持續(xù)偏低；LME銅庫存累庫進(jìn)程明顯減弱，截至11月21日，LME銅庫存較10月末增加0.35萬噸至18萬噸，后續(xù)庫存增加潛力預(yù)計(jì)將相對有限；COMEX銅庫存在11月期間小幅降低，月末已經(jīng)下降至2萬噸以下。

整體來看，交易所累庫帶來的市場壓力進(jìn)一步緩解。業(yè)內(nèi)人士表示，倫敦金屬交易所精煉銅庫存8月以來持續(xù)累庫，直接反映了海外旺季需求大幅走弱的現(xiàn)實(shí)。相比之下，國內(nèi)的社會(huì)庫存則持續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，是全球平衡表上需求端的重要支撐。從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前國內(nèi)銅的基本面無疑是要強(qiáng)于海外的。